当美联储亲自查账，说明这颗雷还没被市场定价

美联储开始向银行直接要私人信贷敞口数据，说明已不再信任表面数据，开始核实系统真实风险。

资金在撤，多家私募信贷基金限制赎回；同时John Zito直指估值失真，部分贷款在下行周期或只能回收20%–40%，账面价值存在系统性高估。

风险核心在传导链：银行→私募信贷→私募股权→中型企业，一旦顶层估值修正，整条链条被动重定价。

问题在于它已绑定AI扩张，CoreWeave、Blue Owl Capital等依赖私募融资，Oracle高杠杆押未来收益。增长不及预期，压力会先爆在信贷端。

资金来自养老金、保险、银行与主权基金，一旦失衡，冲击将是全球性的。

如果后续出现AI龙头财报不及预期、指引下修（算力/云需求放缓），叠加私募信贷继续限制赎回或开始出现违约，信用收缩就会从暗处转到明面——股市很容易迎来一轮系统性下跌。

本质不是已爆雷，而是风险尚未被定价，美联储已经开始提前排查。

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